申万：上证50ETF期权上市首日成交活跃度符合预期

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认沽期权隐含波动率从波动率微笑结构来看，不同行权价合约的隐含波动率曲线较为平滑，但未呈现明显的微笑形状。今日最活跃的50ETF认购合约是“上证50ETF购3月2.20”，共成交2501张，最活跃的50ETF认沽期权是“上证50ETF沽3月2.20”，共成交1674张，上市首日两个主力合约运行均非常平稳，日内隐含波动率均未出现大的波动。
                        上证50ETF期权上市首日运行平稳
(申万宏源研究金融工程)
(1)上市首日成交活跃度符合预期
今日上证50ETF期权共成交1.88万张，其中认购和认沽分别成交1.13万张和0.75万张，四个到期月份合约分别成交1.22万张、0.35万张、0.16万张和0.16万张。截止收盘，上证50ETF期权共持仓0.87万张，其中认购和认沽分别持仓0.49万张和0.37万张，四个到期月份合约分别持仓0.44万张、0.19万张、0.11万张和0.12万张。
由于试点初期期权门槛较高，获得交易资格的投资者相对较少，且目前持仓限额较严，今日成交量相比仿真交易有所下降，符合预期。预计随着投资者对期权的熟悉程度的加深，限制逐步放松，成交量有望逐步改善。
在50ETF上涨1.75%的情况下，今天仅有“上证50ETF购3月2.20”小幅上涨，其余合约均出现不同程度的下跌，原因是相对40%左右的开盘参考隐含波动率，今日认购期权的隐含波动率均有明显程度的下降，截止收盘隐含波动率都在30%附近。
(2)上市首日期权运行平稳
以今日收盘价计算各合约的隐含波动率。从波动率整体高低看，认购期权在30%附近，认沽期权略高，在38%附近。我们认为认沽期权高于认购期权的可能原因有二：首先，今天参与期权交易的可能有不少一级权限个人交易者，他们只能持有现货买入认沽期权或卖出认购期权，造成认购期权相对便宜；其次，对于套利者而言，由于目前融券费用较高，且不易融到券，所以反向平价套利较为不便。
认沽期权隐含波动率从波动率微笑结构来看，不同行权价合约的隐含波动率曲线较为平滑，但未呈现明显的微笑形状。从期限结构来看，认购期权9月合约隐含波动率低于近月合约，与当前历史波动率近高远低的情况相符。
<p>今日最活跃的50ETF认购合约是“上证50ETF购3月2.20”，共成交2501张，最活跃的50ETF认沽期权是“上证50ETF沽3月2.20”，共成交1674张，上市首日两个主力合约运行均非常平稳，日内隐含波动率均未出现大的波动。