长城宏观：降息预期之中 宽松有望持续

圆大爷

事件：央行宣布自5月11日起下调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点，并将金融机构存款利率区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。
1、 本次降息属意料之中：降息是近期各项经济数据持续低迷的必然结果，具体表现为PMI涨幅弱于季节性、进出口双双低于预期以及物价持续低位运行。一季度GDP已经触及经济目标底线，实际情况预计更糟，4月份各项经济数据显示经济下行压力仍大，如果二季度经济持续下行，全年目标估计很难完成，政府近期逐渐加大宽松力度。
2、 大幅放开存款利率上限，利率市场化进程加快：中国利率市场化进程只剩下存款利率上限尚未放开，本次央行将存款利率区间上限扩大至基准利率的1.5倍，显示央行加快利率市场化进程的决心，利率市场化逐渐接近尾声。
3、 实际存款利率影响有限，贷款利率下行有利于降低融资成本：存款利率来看，本次央行降低存款利率0.25个百分点的同时，扩大存款利率上限至1.5倍，实际存款利率下行幅度有限；贷款利率来看，降低贷款基准利率显示央行降低社会融资成本的决心不断增加，通胀低迷下实际利率高企对实体经济形成制约，政府降低实际利率迫在眉睫。
<p>4、 未来货币政策持续宽松可期：政治局会议以及货币政策执行报告均显示出政府对于经济下行压力的担忧，前期各项稳增长政策仅使得经济停止加速下滑，若要筑底回升，仍需加大宽松力度，本次降息之后，后续降准、降息等政策仍然可期。各项稳增长政策效果叠加下，维持经济二季度末三季度初企稳的判断。